中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統 標準19英寸ZXDU68 B201是5U高/19英寸寬、-48V嵌入式直流電源系統，具有單路交流輸入，8路直流輸出，4路交流輸出和系統***等特點(diǎn)。
系統配置為四臺ZXD2400（V4.3）或者ZXD3000（V5.1）整流器，支持高效、普效整流器混合使用，系統**輸出電流為200A。
　ZXDU68 B201是大容量，***，小體積的嵌入式直流電源系統，高度為5U，采用高效整流模塊，**容量200A。
 　中興ZXDU68 B201特點(diǎn)　　高效整流器　　適用于85VAC～295VAC的電壓范圍　　兼容ZXD3000和ZXD2000兩種整流器　　支持Web遠程訪(fǎng)問(wèn)，可以計算機遠程管理　　支持使用U盤(pán)批量設置參數、拷貝歷史數據　　整流器QUY快捷鍵，方便快速查詢(xún)和故障定位　　提供干節點(diǎn)、RJ45、RS232、RS485、USB接口，滿(mǎn)足Telnet、HTTP、FTP、SNMP組網(wǎng)需求3、中興ZXDU68 B201嵌入式48V開(kāi)關(guān)電源規格參數：產(chǎn)品版本號：ZXDU68 B201整流器：普效模塊ZXD2400（V4.3）或者高效模塊ZXD3000（V5.1），配置4個(gè)監控單元：B121-CSU交流配電輸入制式：雙路單相交流輸入，手動(dòng)切換（具備機械互鎖功能）輸入電壓范圍：80 V to 300 V輸入頻率范圍：45 Hz ~66 Hz輸入電流：72A輸入功率因數：≥0.998 (滿(mǎn)載)交流防雷：C級（標配）或者B級（可選配）交流備用輸出：2路10A/1P+2路6A/1P直流配電輸出電壓：-53.5VDC（-42VDC~-58VDC可調）輸出功率：200A系統效率：≥94.5%（高效普效模塊混合系統）負載接入空開(kāi)：負載下電：63A×2路、32A×4路、25A×6路；電池下電：10A×2路電池接入空開(kāi)：2路125A開(kāi)關(guān)直流防雷：20kA工作環(huán)境工作溫度范圍：-40℃to +70℃(超過(guò)50℃降載，超過(guò)70℃關(guān)機)儲存溫度范圍：-40℃to +70℃相對濕度：10% to 90%（***40% to 60%）海拔降載特性：0 - 3000米: ***輸出；3000 - 5000米: -1%輸出/100米結構尺寸(高×寬×深)：400mm * 483mm * 360mm重量：電源插箱：39.1kg（不含整流器），ZXD2400（V4.3）整流器：3.8kg/個(gè)；ZXD3000（V5.1）整流器：2.5kg/個(gè)。
MTBF：≥3.2×105 h中興ZXDU68 B201工作環(huán)境工作溫度范圍：-25℃to +55℃(***+15℃to +25℃)海拔降載特性：0 - 2000米: ***輸出；2000 - 3000米: -1%輸出/100米尺寸(H×W×D)：交流配電單元：3U * 19英寸* 150mm；電源插箱：5U * 19英寸* 360mm重量：交流配電單元：5Kg；電源插箱：15Kg中興ZXDU68 B201嵌入式48V開(kāi)關(guān)電源中興B201標準安規：泰爾認證電磁兼容：EN61000；DIN/EN 55022中興ZXDU68 B201 V4.1嵌入式通信電源48V200A系統是一款高品質(zhì)、高性能的通信設備，它采用了中興獨特的技術(shù)和創(chuàng )新設計，具有出色的穩定性和可靠性。
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美國經(jīng)濟開(kāi)啟衰退模式——美國二季度經(jīng)濟展望1貨幣超調難以避免1.1貨幣收緊效果逐漸顯現經(jīng)歷2022年以來(lái)持續加息的影響，美國部分經(jīng)濟指標回落速度正在加快。
M2同比增速已經(jīng)降至1月的-1.73%，與去年同期的11.74%相比已經(jīng)大幅收縮。
CPI同比增速也從去年6月*高點(diǎn)的9.1%回落至2月份的6%。
2022年12月，美國***中城市房?jì)r(jià)環(huán)比-0.93%，同比回落至4.65%，較*高點(diǎn)21.29%大幅下降。
目前美國房貸利率依然高達6.66%，根據房貸利率領(lǐng)先房?jì)r(jià)增速大約9個(gè)月的規律，美國房?jì)r(jià)還將繼續下跌。
美國零售和食品服務(wù)銷(xiāo)售額同比增速已經(jīng)下滑至2月的5.39%，處于2021年以來(lái)的*低增速；制造業(yè)PMI指數也已經(jīng)連續兩個(gè)月跌破48%，從2000年以來(lái)，美國制造業(yè)PMI有5次跌破并持續位于48%以下，均發(fā)生了經(jīng)濟衰退。
商業(yè)銀行危機爆發(fā)，流動(dòng)性繼續緊張。
隨著(zhù)加息效果的逐漸顯現，部分銀行出現了流動(dòng)性問(wèn)題。
比如硅谷銀行，其主要存款客戶(hù)都是科技創(chuàng )業(yè)公司。
在一級融資市場(chǎng)收緊的情況下，這些公司開(kāi)始取出存在硅谷銀行的存款，而這些存款被硅谷銀行投資到持有到期的證券上。
由于存款規模較大，證券賬面處于虧損狀態(tài)，造成恐慌和擠兌，進(jìn)而演變成區域性銀行危機。
3月8日，美國加息貨幣友好銀行Silvergate宣告停止運營(yíng)，清算資產(chǎn)。
3月10日，美國硅谷銀行被聯(lián)邦存款銀行保險公司（FDIC）介入接管，中止運營(yíng)。
3月12日，Signature Bank被監管機構關(guān)閉。
美聯(lián)儲加息以來(lái)，美國商業(yè)銀行證券投資普遍虧損，目前危機還未結束。
1.2美聯(lián)儲仍以控通脹為主美聯(lián)儲面臨兩難困境。
3月23日FOMC會(huì )議后，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞?dòng)浾邥?huì )上表示：如果不解決個(gè)別銀行業(yè)的問(wèn)題，可能會(huì )威脅到銀行系統。
政策制定者普遍預計經(jīng)濟增長(cháng)將繼續遲滯，幾乎所有FOMC委員都認為經(jīng)濟增長(cháng)存在下行風(fēng)險。
但也表示：該行仍然強烈致力于將通脹率壓低至2%的目標，距離達到該目標還有很長(cháng)的一段路要走。
這反映出美聯(lián)儲對于當前經(jīng)濟困境面臨的艱難選擇。
實(shí)體經(jīng)濟和金融系統的割裂越來(lái)越大。
這個(gè)艱難選擇出現的原因就是貨幣傳導不順暢，實(shí)體經(jīng)濟部分領(lǐng)域已經(jīng)出現了明顯的回落，但如鮑威爾所言，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張。
我們在《20230110美國經(jīng)濟又到了臨界點(diǎn)》中已經(jīng)分析過(guò)，由于新型冠狀病毒疫情的影響，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)供給減少，造成貝弗里奇曲線(xiàn)外移，制造業(yè)PMI跌破48%，但失業(yè)率未出現回升。
這一背離可能短期內難以彌合。
美聯(lián)儲仍將以控通脹為主。
在危機爆發(fā)之前的一天，3月7日美聯(lián)儲主席鮑威爾在參議院金融委員會(huì )發(fā)表半年度貨幣政策證詞中表示“近幾個(gè)月來(lái)通貨膨脹有所緩和，但要使通貨膨脹率降至2%的過(guò)程任重道遠，可能會(huì )很坎坷。
正如我所提到的，*新的經(jīng)濟數據強于預期，這表明*終利率水平可能高于先前預期。
如果所有數據表明有必要加快緊縮，我們將準備加快加息步伐。
恢復價(jià)格穩定可能需要我們在一段時(shí)間內保持貨幣政策的限制性立場(chǎng)。
”這表明了美聯(lián)儲控通脹的立場(chǎng)。
如果為了防止金融危機出現而量化寬松，通脹或將二次起飛。
貨幣收緊的效果已經(jīng)顯現，但還不足以讓通脹自然回落。
如果貨幣政策在經(jīng)濟衰退之前轉松，那么滯脹形勢延續，美國CPI同比在下半年可能會(huì )反彈，或將在明年創(chuàng )新高。
1.3 衰退或將開(kāi)啟降息周期經(jīng)濟衰退或是兩害相權取其輕的政策選擇。
如果勞動(dòng)力市場(chǎng)遲遲無(wú)法進(jìn)入收縮階段，那么通脹一直存在二次起飛的可能。
而美聯(lián)儲持續控通脹而加息，必然會(huì )造成經(jīng)濟進(jìn)入深度衰退。
再由于美國經(jīng)濟的結構性問(wèn)題，這就造成經(jīng)濟發(fā)生衰退時(shí)，可能已經(jīng)是危機狀態(tài)，貨幣政策也將很快從加息周期進(jìn)入降息周期。
目前市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預期今年6月份開(kāi)啟降息周期。
而在3月初市場(chǎng)預期的加息路徑仍然是持續加息，甚至有預期認為終點(diǎn)利率會(huì )達到6%。
我們早在《20221124美國經(jīng)濟或將深度衰退》的年度展望中，就認為“一旦出現經(jīng)濟深度衰退，美聯(lián)儲可能迅速轉為降息。
我們預計，美聯(lián)儲將加息至 2023 年 3 月，5 月份開(kāi)始轉入降息”。
美國經(jīng)濟已經(jīng)發(fā)生銀行危機，降息預期也如我們預測提前到來(lái)。
但因為經(jīng)濟結構上的割裂，我們認為降息時(shí)點(diǎn)可能在5月或6月。
如果當前銀行快速演化并推動(dòng)需求深度萎縮，下一個(gè)議息會(huì )議也即是5月就可能降息，否則降息時(shí)點(diǎn)可能在6月。
2財政政策被動(dòng)緊縮2.1疫情兩年財政透支過(guò)度2020-2021年，美國經(jīng)歷疫情沖擊，為刺激經(jīng)濟財政赤字大幅提升。
2021年，因發(fā)放現金補貼等政策，財政赤字依然高達2.78萬(wàn)億，財政赤字占當年GDP的14.87%，達到創(chuàng )歷史新高的3.13萬(wàn)億美元，遠超2009年金融危機后的1.41萬(wàn)億。
2022年財政赤字縮減至1.38萬(wàn)億，但從歷史來(lái)看還是過(guò)高。
2020-2022年三年的美國財政赤字甚至超過(guò)了2011-2019年九年之和。
美國財政透支過(guò)度，政府面臨嚴重的債務(wù)壓力。
美聯(lián)儲加息后，美國政府財政利息支出大幅增長(cháng)。
2021年，美國政府利息凈額3523億美元，占財政收入的8.7%。
而2022年美聯(lián)儲加息后，政府利息凈額創(chuàng )歷史新高，暴漲至4751億美元，增長(cháng)了34.9%，占財政收入的9.7%，利息負擔迅速加重。
目前，美聯(lián)儲加息仍在繼續，政府利息支出仍將增加。
2023年美國經(jīng)濟衰退可能導致財政收入減少。
一增一減，美國財政部面臨赤字壓力，只能依靠發(fā)行國債，但國債也已觸及上限。
美國國債已經(jīng)觸及法定上限，在重新提高政府債務(wù)上限前無(wú)法發(fā)行國債。
目前美國債務(wù)上限是2021年12月制定的31.4萬(wàn)億美元。
2023年1月17日，美國國債總額突破債務(wù)上限。
1月19日，美國財政部開(kāi)始采取特別措施，從當日起暫停債務(wù)發(fā)行，直到6月5日，并且美國財政部將使用兩個(gè)政府運營(yíng)的退休基金作為財政資源，以防止國債違約。
3月10日，美國財長(cháng)耶倫敦促?lài)鴷?huì )盡快提高政府債務(wù)上限，否則聯(lián)邦政府將面臨停擺風(fēng)險。
1997年-2021年，美國聯(lián)邦政府債務(wù)上限已經(jīng)被提高22次。
我們認為，美國應該會(huì )提高債務(wù)上限，在國會(huì )通過(guò)前，直到三季度美國財政都將捉襟見(jiàn)肘。
2.2拜登2024年財政預算案3月9日，美國拜登政府公布了2024財年財政預算案，預計國會(huì )兩黨將展開(kāi)激烈爭辯。
拜登政府對2024財年提出了6.88萬(wàn)億美元的預算總額，較2023財年的6.37萬(wàn)億增長(cháng)了8%（5100億美元）。
2024財年預算收入5.04萬(wàn)億美元，較2023年財年4.80萬(wàn)億增加了5%（2400億美元）。
這意味著(zhù)，美國仍有2700億美元的預算赤字。
拜登預算案的核心就是上調高收入群體和企業(yè)稅率來(lái)增加財政收入。
拜登提議為凈資產(chǎn)超過(guò)1億美元的富人設立25%的*低稅率，提議將特朗普2017年稅改下調的公司稅率從21%回調至28%，跨國公司海外利潤稅率從10.5%回調至21%，股票回購稅率從1%上調至4%。
拜登還計劃把特朗普削減的*高一檔個(gè)稅稅率從37%加回至39.6%。
預算案承諾，增稅計劃能夠在未來(lái)10年減少3萬(wàn)億美元的財政赤字。
2024年是美國大選年份，國會(huì )兩黨關(guān)于財政預算案的爭議或將導致政府停擺。
2013年，因為沒(méi)有對奧巴馬政府提出的平價(jià)醫療法案達成一致，美國國會(huì )無(wú)法通過(guò)財政預算案，導致美國聯(lián)邦政府2013年10月1日至16日停擺16天。
2018年，美國國會(huì )兩院未能就美墨邊境墻撥款的短期預算方案達成一致，導致聯(lián)邦政府2018年12月22日至2019年1月25日停擺35天。
2024年即將大選，共和黨和民主黨可能就預算法案展開(kāi)激烈對抗，很可能出現政府停擺事件，對美國經(jīng)濟造成較大影響。
2.3今年財政緊縮仍為主線(xiàn)美國地方政府長(cháng)期入不敷出，疫情期間也大量舉債，地方財政也已經(jīng)透支過(guò)度。
1978年以來(lái)，美國地方政府就處于經(jīng)常性財政赤字，只有2020年和2021年，因為疫情影響聯(lián)邦政府加大轉移支付力度，才短暫地出現了收大于支的情況。
2020年，美國地方市政債券增加了903億美元，2021年又增加了689億美元。
可以說(shuō)，美國地方財政也在舉債經(jīng)營(yíng)，美聯(lián)儲加息也會(huì )導致地方政府債務(wù)問(wèn)題顯著(zhù)。
2020年美國****杠桿率創(chuàng )歷史新高，目前仍在高位。
2019年Q3美國****實(shí)際杠桿率103.5%，突破2016年Q3的103.2%創(chuàng )歷史新高。
疫情后，美國政府無(wú)序擴張財政，****杠桿率迅速抬升，2020年Q4飆升至130.4%。
直到2021年，美國經(jīng)濟復蘇，政府杠桿率才有所回落。
2022年Q3，美國****實(shí)際杠桿率103.5%，依然處在高位。
一旦美國經(jīng)濟衰退，GDP環(huán)比負增，杠桿率或將上升。
下一輪危機爆發(fā)時(shí)，美國財政政策將難以發(fā)揮效果。
一方面當前美國利息支出占比已經(jīng)很高，通脹仍處于較高水平，再通過(guò)發(fā)行新債融資難以持續。
尤其是美國兩黨對于債務(wù)上限還未達成一致，美國信用評級有下調風(fēng)險。
另一方面中美經(jīng)濟脫鉤造成美國國債的外部投資者大幅減少，當前新增美債的持有人主要是國內居民和企業(yè)，而這些持有人即將因經(jīng)濟衰退而拋售美債，給財政融資帶來(lái)更大壓力。
3經(jīng)濟衰退正在來(lái)臨3.1金融風(fēng)險引發(fā)危機美聯(lián)儲加息的效果開(kāi)始顯現，美國銀行業(yè)遇到2008年金融危機以來(lái)的*大風(fēng)險。
3月以來(lái)，美國三家銀行相繼倒閉。
3月12日，美國財政部、美聯(lián)儲、FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，穩定市場(chǎng)恐慌情緒。
美國第一共和銀行，PacWest Bancorp等區域性銀行還是相繼遭遇擠兌，股價(jià)大跌并多次觸發(fā)熔斷。
在《20230321歐美銀行業(yè)危機可能已經(jīng)開(kāi)始》報告中，我們認為“當前可能只是危機的開(kāi)始”。
美聯(lián)儲繼續加息或將導致金融系統受到更大沖擊。
美國中小商業(yè)銀行現在面臨的風(fēng)險之一就是存款流失導致流動(dòng)性不足。
美聯(lián)儲持續加息，利率上升，貨幣市場(chǎng)基金比銀行存款更具吸引力。
2022年4月至2023年3月，美國所有商業(yè)銀行的存款從18.1萬(wàn)億縮減到17.6萬(wàn)億，減少了5000億美元，而同期貨幣市場(chǎng)基金增加了5000億美元。
在這種存款流失的情況下，美國商業(yè)銀行要么變賣(mài)長(cháng)期資產(chǎn)，要么提高存款利率來(lái)補充流動(dòng)性，但這兩種方式都會(huì )導致銀行面臨嚴重虧損。
從居民資產(chǎn)結構來(lái)看，這次流動(dòng)性危機將會(huì )主要發(fā)生在金融資產(chǎn)上。
根據美國金融資產(chǎn)和房地產(chǎn)資產(chǎn)占比與經(jīng)濟衰退的關(guān)系，2000年，美國金融資產(chǎn)占比較高，互聯(lián)網(wǎng)泡沫危機主要體現在股市暴跌。
隨后美國政府以刺激房地產(chǎn)的方式發(fā)展經(jīng)濟。
到2008年，美國房地產(chǎn)資產(chǎn)占比較高，次貸危機就發(fā)生在房地產(chǎn)資產(chǎn)上。
之后，居民資產(chǎn)又逐漸轉移到金融資產(chǎn)上。
現在，美國金融資產(chǎn)占比處在高位，經(jīng)濟危機可能就會(huì )從金融領(lǐng)域開(kāi)始。
3.2抵抗風(fēng)險能力較弱美國儲蓄率已經(jīng)處于歷史較低水平。
今年1月份家庭儲蓄率為4.7%，比去年6月的2.7%出現了明顯的回升，但與過(guò)去相比都還處于較低水平。
比如和2008年走勢就很相似，2022年6月，美國個(gè)人儲蓄5063億美元，創(chuàng )2008年8月經(jīng)濟危機發(fā)生以來(lái)*低值。
但分析發(fā)現，美國個(gè)人儲蓄增加的很大一部分原因來(lái)自轉移支付。
去年四季度美國個(gè)人儲蓄折年數較三季度增加了2838億美元，而同期轉移支付折年數增加了3077億美元。
也就是說(shuō)，美國儲蓄回升并不是居民自發(fā)降低了消費，而是轉移支付增加導致。
美國庫存較高造成去庫壓力較大。
自從2022年加息以來(lái)，美國需求的不斷回落，庫存壓力逐漸增加。
從歷史經(jīng)驗來(lái)看，私人庫存下降的過(guò)程固定資產(chǎn)投資增速都處于下降態(tài)勢。
當前固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)大幅下降并轉負，我們預計隨著(zhù)今年去庫的展開(kāi)，投資增速還將繼續大幅下跌。
3.3經(jīng)濟周期進(jìn)入衰退金融危機將引發(fā)經(jīng)濟危機。
我們看到隨著(zhù)消費信貸能力的減弱，銀行撇賬率和信用利差都在上升。
2023年2月，美國所有商業(yè)銀行不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款約5.4億萬(wàn)億美元，較2021年2月增加了16.4%。
美國FHFA房?jì)r(jià)指數自2020年5月持續上漲至2022年6月，美國房?jì)r(jià)指數兩年之間上漲了約40%。
隨著(zhù)房?jì)r(jià)的下跌，銀行資產(chǎn)將大幅收縮，危機就將擴大。
這說(shuō)明經(jīng)濟將呈現更廣泛的收縮，不僅僅是制造業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)、其他服務(wù)業(yè)也都將開(kāi)始回落。
從歷史經(jīng)驗來(lái)說(shuō)，信用利差擴大就是衰退的標志之一。
美國未來(lái)12個(gè)月衰退概率已經(jīng)創(chuàng )40年歷史新高。
美國紐約聯(lián)儲根據美國債期限利差構建了美國經(jīng)濟衰退概率模型，當概率超過(guò)25%時(shí)，美國*終都發(fā)生了經(jīng)濟衰退。
2023年8月美國衰退概率達到25.15%。
2024年1月美國衰退概率更是提升到了57.13%，不僅超過(guò)了2008年金融危機前*高41.71%和2001年網(wǎng)絡(luò )泡沫危機前*高的44.77%，創(chuàng )造了1982年9月以來(lái)歷史新高。
我們調整2023年美國經(jīng)濟增速至-1.2%，高于年度展望的-1.5%。
因為美國一季度的消費和財政支出都維持在高位，中國取消疫情管控有利于美國出口，美國一季度經(jīng)濟可能強于預期。
隨著(zhù)美國經(jīng)濟二季度開(kāi)始衰退，美國消費和投資或將開(kāi)始加速下行。
美國財政受制于國債上限二、三季度可能較弱，四季度新財政預算案通過(guò)后政府消費投資將會(huì )回升。
上調美國2023年經(jīng)濟增速是因為衰退推后，可能延續到2024年，并不意味著(zhù)衰退幅度減弱。
4美國通脹或將轉通縮4.1短期通脹韌性仍較強2017年，美國舊金山聯(lián)儲研究員Mahedy和Shapiro按照與失業(yè)缺口（失業(yè)率-自然失業(yè)率）的關(guān)系將核心PCE分成周期性部分和非周期性部分。
如果失業(yè)缺口與該類(lèi)別的通貨膨脹率之間的關(guān)系為負且在統計上顯著(zhù)，則被認為是周期性成分。
則為非周期性成分。
周期性成分往往對整體經(jīng)濟狀況更為敏感，與經(jīng)濟周期較為相關(guān)，比如家政、娛樂(lè )等大部分服務(wù)項和住房。
非周期性部分對特定行業(yè)或事件因素更為敏感，與經(jīng)濟周期相關(guān)性較弱，比如汽車(chē)、服飾等大部分商品項和醫療。
2020年現金補貼后，美國通脹非周期性部分先行上漲，形成通脹的原始推力。
2020年初，疫情重創(chuàng )美國經(jīng)濟，失業(yè)人口飆升，美國政府在4月和8月分別發(fā)放了人均12000美元的現金補貼，并且美國國會(huì )12月通過(guò)了9000億美元的《**紓困法案》。
這是通脹的第一波推力。
現金補貼直接帶動(dòng)PCE中非周期性成分同比快速回升。
美國政府為了刺激經(jīng)濟，并沒(méi)有停止補貼政策，導致通脹從非周期性成分逐漸蔓延至周期性成分。
2021年4月，周期性核心PCE同比開(kāi)始加速上行，美國經(jīng)濟進(jìn)入過(guò)熱期。
現在，美國通脹依然頑固，粘性較強的原因就是周期性成分持續走高。
2022年3月，美國核心PCE同比5.4%達到頂點(diǎn)，逐漸回落。
美國通脹整體呈現回落趨勢，但下降的主要原因在于非周期性成分，周期性成分對核心PCE同比的貢獻在持續走高，也就是通脹粘性較強的部分。
這也就意味著(zhù)只有經(jīng)濟進(jìn)入衰退周期，需求收縮，通脹粘性較強的周期性成分才可以回落，通脹才可能平穩落地，否則就還有反彈風(fēng)險。
4.2根源在于勞動(dòng)力市場(chǎng)通脹韌性較強的原因在于周期性成分，根源在于強勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)。
上文已經(jīng)提到，周期性的判斷標準就是與失業(yè)率的相關(guān)性，也就是說(shuō)勞動(dòng)力市場(chǎng)越旺盛，失業(yè)率越低，周期性成分的通脹就越具有韌性。
美國勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱局面依然持續。
2023年1月，美國失業(yè)率3.4%，創(chuàng )50多年以來(lái)新低。
2月份回升至3.6%，但仍是歷史低位。
另一項反映美國勞動(dòng)力市場(chǎng)緊繃程度的指標——職位空缺數/失業(yè)人數——也在2022年12月反彈至1.92。
這意味著(zhù)失業(yè)人口對應1.92個(gè)空缺職位，創(chuàng )除去2022年以外的歷史*高。
近三個(gè)月，美國失業(yè)人數減少，職位空缺數增多，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)非但沒(méi)有冷卻，反而仍在升溫。
緊繃的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐美國人均可支配收入增速持續回升。
2023年2月，美國平均時(shí)薪4.6%，前值4.4%，工資增速出現反彈。
由于就業(yè)人數增長(cháng)，人均可支配收入同比增速2022年7月的1.2%持續回升至2023年1月的7.9%。
1月份人均可支配收入環(huán)比增速高達1.98%，是2021年4月以來(lái)*高。
工資薪金、政府社會(huì )福利和財產(chǎn)性收入占美國個(gè)人收入比重的前三位，1月份同比增速都大幅上升，導致人均可支配收入增速環(huán)比高增。
美國人均可支配收入回升導致個(gè)人消費支出增速和零售銷(xiāo)售額增速反彈，顯示出旺盛的消費需求。
2023年1月，美國個(gè)人消費支出同比2.41%，零售銷(xiāo)售額同比7.68%，均高于前值。
更為重要的是，兩者的環(huán)比增速不僅由負轉正，并且創(chuàng )2021年4月以來(lái)新高。
這些數據表明美國需求出現“反撲”跡象，這也是我們在去年《20220811忘掉數據回落，警惕需求反撲》報告中提到的風(fēng)險。
2月份，美國零售銷(xiāo)售額同比回落至5.39%，回落，但可能還會(huì )再度反彈。
4.3深度衰退或促使通縮美國經(jīng)濟轉入衰退，通脹或將快速回落，如同我們在美國經(jīng)濟年度展望報告中的超預期模式。
在《20221124美國經(jīng)濟或將深度衰退》報告中，我們指出“在經(jīng)濟深度衰退時(shí)，消費需求和通脹預期都將以超出預期的速度下滑，物價(jià)加速回落”。
比如2008年經(jīng)濟危機后，通脹快速轉為通縮。
我們認為，在二季度，美國經(jīng)濟或將開(kāi)始深度衰退，甚至出現經(jīng)濟危機。
通脹將切換至另一種路徑。
在新的路徑下，價(jià)格將出現大幅下跌，勞動(dòng)力市場(chǎng)收縮，服務(wù)需求快速回落，美國CPI環(huán)比也將回歸到0.15%以?xún)龋甑證PI同比或回到2%左右。
隨著(zhù)美國高杠桿負面效應的出現，需求將保持低位，通縮趨勢逐漸形成。
全球經(jīng)濟又回歸到長(cháng)期去杠桿、低增長(cháng)、低通脹和低利率的增長(cháng)趨勢中。