標題：投資者的角度：IPO審核關(guān)注要點(diǎn)（中） IPO審核的基本邏輯 邏輯1：企業(yè)是掙錢(qián)的 個(gè)是企業(yè)是掙錢(qián)的，我們說(shuō)的是報告期的事情，現在的事情。
我們一直在講IPO的審核是判斷一個(gè)企業(yè)的持續盈利能力，持續盈利能力判斷的是未來(lái)，企業(yè)上市的也是未來(lái)。
未來(lái)是要有基礎的，我舉個(gè)例子，你現在凈利潤8000萬(wàn)，你說(shuō)未來(lái)凈利潤1個(gè)億，這個(gè)概率很大。
現在凈利潤2000萬(wàn)，你說(shuō)上市之后利潤也能到1個(gè)億，這個(gè)概率也是有的，很小。
我一直跟大家講，不要以特例對抗原則，我們研究項目學(xué)習案例都是這樣，別人干的事情我們不一定能干，別人不干的事情我們也有可能能干。
大家可以看下，我寫(xiě)的每個(gè)案例沒(méi)有一個(gè)問(wèn)題我只有一個(gè)案例，我的原則是一個(gè)問(wèn)題必須有5家以上企業(yè)存在并且做通了，我才會(huì )把它統計起來(lái)作為一個(gè)問(wèn)題
不能一事一議，因為IPO的審核各種因素很多，任何事情都是一個(gè)綜合的判斷，有的問(wèn)題在你身上不是大問(wèn)題，在別人身上可能是大問(wèn)題；有的問(wèn)題在別人身上人家問(wèn)都不問(wèn)，在你這里可能就是大問(wèn)題。
我們一定要關(guān)注到企業(yè)的報告期，IPO的審核只關(guān)注報告期，這就是我們實(shí)踐中為什么有的不規范問(wèn)題可以甩在報告期外，除非這個(gè)影響是持續的，不然我們不關(guān)注。
1、業(yè)績(jì)持續下滑 企業(yè)是掙錢(qián)的，我們不說(shuō)別的，就看收入和凈利潤。
我們在說(shuō)IPO門(mén)檻的時(shí)候，說(shuō)的都是扣非后的凈利潤，不關(guān)收入。
收入和凈利潤配套是毛利率的問(wèn)題，沒(méi)有收入這個(gè)門(mén)檻。
業(yè)績(jì)下滑本身沒(méi)有問(wèn)題，報告期三年都在下滑就有問(wèn)題了。
你說(shuō)一個(gè)企業(yè)好，好得不得了，技術(shù)，，最后業(yè)績(jì)年年下滑，自己說(shuō)得自己都不信。
其實(shí)大家在看BP的時(shí)候，也能感觸到這一點(diǎn)。
這個(gè)企業(yè)缺什么，他會(huì )刻意強調什么。
企業(yè)缺技術(shù)就會(huì )刻意強調技術(shù)，你們看一下，如果一個(gè)企業(yè)的盈利模式一頁(yè)紙寫(xiě)不完，這個(gè)企業(yè)十有八九過(guò)不了會(huì )。
一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式?jīng)]有一句話(huà)說(shuō)不完的，一頁(yè)A4紙肯定能把模式說(shuō)完。
我見(jiàn)過(guò)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式寫(xiě)了12頁(yè)，哪有那么復雜的，它的目的是什么？簡(jiǎn)單問(wèn)題復雜化。
動(dòng)不動(dòng)就是大數據，云計算，工業(yè)4.0，智能器人，整體方案解決提供商。
我做過(guò)一個(gè)統計，大數據，云計算，工業(yè)4.0，智能器人，互聯(lián)網(wǎng)這些詞，如果一個(gè)企業(yè)出現了3個(gè)，很難上市成功。
我還有一個(gè)觀(guān)點(diǎn)分享不一定對，我們國內的技術(shù)跟境外的先進(jìn)技術(shù)是有差距的，我們很多產(chǎn)品是通過(guò)渠道銷(xiāo)售的，技術(shù)，可以替代境外但超越不了境外。
我們以前遇到一個(gè)發(fā)行人說(shuō)自己很牛，在美國很牛，把進(jìn)的技術(shù)帶入國內，這東西國內見(jiàn)都沒(méi)見(jiàn)過(guò)，也沒(méi)有對標公司，說(shuō)自己三年以后上市。
你們肯定見(jiàn)過(guò)這種商業(yè)計劃書(shū)，這是我要跟大家說(shuō)的。
我們都在說(shuō)財務(wù)數據是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的最終的真實(shí)反映，尤其是凈利潤，它是反映毛利率和期間費用率后的指標，這個(gè)指標很關(guān)鍵，說(shuō)別的都沒(méi)用。
就跟大家一樣，說(shuō)我每天不吃飯都在好好學(xué)習，別人不看書(shū)我天天看書(shū)，最后不及格，有用嗎？我們也存在過(guò)業(yè)績(jì)持續下滑這種情況，比如技術(shù)在爬坡，客戶(hù)、戰略在調整，你一定要在報告期的最后一年或者一期把這個(gè)扭轉的趨勢體現出來(lái)，并且這個(gè)趨勢是內在的而不是外生的，我覺(jué)得你們投資也是這樣一個(gè)邏輯。
  2、最近一年一期業(yè)績(jì)大幅下降 前段時(shí)間培訓講了，業(yè)績(jì)下滑30%基本沒(méi)有過(guò)會(huì )的希望，如果過(guò)了會(huì )之后業(yè)績(jì)下滑了30%，也會(huì )等到你業(yè)績(jì)下滑回升到20%以?xún)炔沤o你發(fā)批文。
這個(gè)我們經(jīng)歷過(guò)，融通械過(guò)了會(huì )之后業(yè)績(jì)下滑了29%，一直不給批文，我們二季度上的會(huì )，最后半年報下來(lái)業(yè)績(jì)下滑22%。
老板著(zhù)急了，跑到伊朗去找訂單，真是不容易，一個(gè)60多歲的女同志，好不容易把業(yè)績(jì)下滑的幅度控制在19%多，三季度才給的批文。
當然過(guò)會(huì )的企業(yè)這種要求會(huì )低一點(diǎn)，畢竟是做石油械的，前兩年油價(jià)那么低。
如果業(yè)績(jì)下滑30%大家要注意，當然如果因為股份支付，我們是不算的。
有的說(shuō)我是因為研發(fā)，研發(fā)投入很高，或者客戶(hù)的戰略轉移，今年訂單臨時(shí)少了明年會(huì )很多，那也沒(méi)問(wèn)題，那也把最后一年的趨勢寫(xiě)出來(lái)。
不要以為研發(fā)大的可以為所欲為，我們也見(jiàn)過(guò)研發(fā)大的，一直大下去，產(chǎn)品也沒(méi)出來(lái)，企業(yè)也就拖垮了。
我們也見(jiàn)過(guò)這種企業(yè)，在蘇州做激光械的，很好的一個(gè)企業(yè)。
如果你研發(fā)成功了，明年能量產(chǎn)，那也沒(méi)問(wèn)題，是報材料或者吸引投資者的方式。
3、業(yè)績(jì)持續穩定在2000萬(wàn)-2500萬(wàn)之間且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險較大 第三種是半死不活的，兩三千萬(wàn)，三四千萬(wàn)就很尷尬。
凈資產(chǎn)規模我覺(jué)得也是一個(gè)因素，這個(gè)因素也可以作為一個(gè)輔助的因素，尤其是投資的時(shí)候。
有些輕資產(chǎn)的企業(yè)，可能凈資產(chǎn)會(huì )少一點(diǎn)。
我們還要注意一點(diǎn)，有的企業(yè)固定資產(chǎn)不足一百萬(wàn)，我覺(jué)得買(mǎi)電腦都不夠。
這種企業(yè)說(shuō)技術(shù)含量很高，我們就要去看他的技術(shù)含量怎么來(lái)的；有的企業(yè)說(shuō)自己技術(shù)含量很高，一看研發(fā)人員工資才2000塊錢(qián)；有的企業(yè)說(shuō)自己重視研發(fā)，員工一共40多個(gè)人，說(shuō)有38個(gè)研發(fā)人員，除了后臺前臺外都是研發(fā)人員。
說(shuō)有些客戶(hù)結構、員工工資各方面都會(huì )影響我們對企業(yè)的判斷。
4、報告期末收入結構發(fā)生重大變化 這個(gè)問(wèn)題很多人可能忽視掉。
有些人看財務(wù)報表，看凈利潤看收入，有時(shí)候都不管是不是扣非的。
大家都是的，都會(huì )扣除非經(jīng)常性損益，我們還需注意一點(diǎn)，就是其他業(yè)務(wù)收入，這個(gè)不看收入明細是看不出來(lái)的。
以前有個(gè)企業(yè)是做IC卡服務(wù)的，就是IC卡的數據、系統。
現在醫保都有了IC卡，企業(yè)沒(méi)業(yè)務(wù)的時(shí)候說(shuō)給客戶(hù)提供IC卡數據的錄入服務(wù)，這個(gè)收入占比逐年提高，靠這個(gè)服務(wù)實(shí)現業(yè)績(jì)增長(cháng)。
錄入服務(wù)說(shuō)白了就是把身份證號碼輸進(jìn)去。
還有個(gè)企業(yè)做軟件的，是給連鎖藥店做軟件，后來(lái)也是技術(shù)服務(wù)支持的收入越來(lái)越高，我說(shuō)干嘛啊，他說(shuō)就是給藥店做技術(shù)支持，我說(shuō)支持啥啊，他說(shuō)就是藥店電腦系統崩潰了我們給裝系統，忘了給重置一下。
還有的企業(yè)做白色家電打孔設備服務(wù)，比如空調有很多模具，做那個(gè)沖壓設備，后來(lái)業(yè)務(wù)不夠做了，就去開(kāi)展沖壓服務(wù)，原來(lái)是做鏟子的，現在連挖坑都做。
對老板來(lái)說(shuō)都是掙錢(qián)，都和主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，能賺錢(qián)為什么不讓干？ 這個(gè)收入的結構也是我們在考察的時(shí)候很重要的一個(gè)方面，大家在投資的時(shí)候這也是很重要的一個(gè)方面，這個(gè)事情是要關(guān)注的。
他的業(yè)務(wù)結構可以變，變的原因是什么，變的目的是什么，變是往好的變，還是往壞的變，這個(gè)都是要重點(diǎn)關(guān)注的。
邏輯2：企業(yè)掙錢(qián)是真實(shí)的 剛剛我們說(shuō)了企業(yè)報告期的情況，下面我們來(lái)說(shuō)財務(wù)核查問(wèn)題。
前面我們說(shuō)了投行和投資的區別，我們投行一個(gè)項目干三年，你們投資一天看三個(gè)項目，有的投資人說(shuō)一年看一千個(gè)項目。
我說(shuō)這么厲害，他說(shuō)有時(shí)一天晚上我看好幾個(gè)。
我也有同學(xué)也是做投資的，每到年底就發(fā)航旅縱橫的航線(xiàn)圖，真的很壯觀(guān)，一年大概要飛個(gè)一百多次。
說(shuō)從你們的角度來(lái)講怎么去看一個(gè)企業(yè)？ 說(shuō)實(shí)話(huà)，一個(gè)發(fā)行人面對一個(gè)券商，他們想騙我們的沖動(dòng)越來(lái)越低了，畢竟我們跟他們待在一起的時(shí)間太長(cháng)了，騙也騙不了那么長(cháng)時(shí)間。
我們一個(gè)項目做三年，我們連他們家幾口人，喜歡吃什么都知道了，上什么學(xué)校都知道。
但你們一個(gè)項目最多三個(gè)月，那也算的，盡調、風(fēng)控、投委會(huì )全部走完，再長(cháng)都沒(méi)人找你了，老板騙你們的沖動(dòng)還是有的。
IPO是一個(gè)系統性的工程，上不去很難看，但把你們的錢(qián)騙到手就成功了。
說(shuō)其實(shí)投資防范業(yè)績(jì)造假和粉飾模式的壓力比投行更大，投資賺錢(qián)也不容易。
1、財務(wù)數據異常 財務(wù)核查我們之前講過(guò)，以合理性來(lái)推真實(shí)性。
比如毛利率和三費的問(wèn)題，毛利率肯定是要解釋的，我們給企業(yè)足夠的解釋時(shí)間。
現在如果一個(gè)企業(yè)說(shuō)毛利率比同行業(yè)高20%-30%都有可能，同一個(gè)行業(yè)毛利率可以差幾倍。
大家都是一個(gè)行業(yè)，做針頭塑料管的毛利率15%，做器械很高端那種毛利率可能90%。
每個(gè)行業(yè)都有這種情況，我們要給他們一個(gè)充足的解釋空間，如果沒(méi)有或者理由不夠，那就有問(wèn)題了。
我們前段時(shí)間有個(gè)企業(yè)，傳統化業(yè)，毛利率就是比別人高一倍，解釋了很多理由，從技術(shù)的角度、生產(chǎn)工藝的角度、節約成本的角度，那些我覺(jué)得意義都不大，財務(wù)指標一定要去做對比。
毛利率異常，不要扣帽子說(shuō)企業(yè)一定有問(wèn)題，但這是我們分析的一個(gè)核心。
大家可以思考一下，為什么我們那么重視毛利率這個(gè)指標，因為它反映了企業(yè)的采購和銷(xiāo)售。
采購和銷(xiāo)售就直接決定了企業(yè)的市場(chǎng)競爭能力，而市場(chǎng)競爭能力的話(huà)語(yǔ)權說(shuō)白了就是毛利率，說(shuō)別的沒(méi)用。
大家再統計一下，毛利率低于20%過(guò)會(huì )的寥寥無(wú)幾，除非你100億以上的收入。
話(huà)語(yǔ)權就是毛利率。
我們說(shuō)一個(gè)理想情況的企業(yè)是什么樣子的？對供應商采購可以滿(mǎn)世界選質(zhì)的，對客戶(hù)銷(xiāo)售不存在任何問(wèn)題，想給誰(shuí)給誰(shuí)，還有定價(jià)權，這就類(lèi)似于蘋(píng)果。
這是最完情況，我們可能沒(méi)有這么，現在都是一個(gè)買(mǎi)方市場(chǎng)，客戶(hù)可能有些依賴(lài)，你要有話(huà)語(yǔ)權在里面。
如果一個(gè)企業(yè)的毛利率沒(méi)超過(guò)20%或者20%左右，你說(shuō)一個(gè)企業(yè)再有競爭力，也沒(méi)有說(shuō)服力。
舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，模具行業(yè)，有的就像在世界500強里面掃廁所。
看起來(lái)這些企業(yè)的客戶(hù)都沒(méi)問(wèn)題，都是世界500強的企業(yè)，但他們做的是什么？塑料殼、手膜、外殼，沒(méi)有競爭力和技術(shù)含量，對客戶(hù)沒(méi)有控制力也沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權，他們的毛利率也不會(huì )很高。
說(shuō)，同樣是給世界500強打工，有的可能是總管、總經(jīng)理、部門(mén)經(jīng)理，有的是保潔，還是不一樣的，我們不能過(guò)于迷信優(yōu)質(zhì)客戶(hù)。
銷(xiāo)售費用和管理費用我們就不說(shuō)了，這個(gè)太多。
以前我們見(jiàn)過(guò)老板說(shuō)一到10月份就不許報銷(xiāo)了，大家都自己拿著(zhù)。
以前我們見(jiàn)過(guò)業(yè)務(wù)主管每個(gè)人發(fā)100萬(wàn)備用金。
大家都知道這些錢(qián)在資產(chǎn)負債表里是掛應收款的，是不計費用和成本的。
我們還跟老板開(kāi)玩笑說(shuō)，以后請我們吃飯不要開(kāi)，省1萬(wàn)塊錢(qián)。
開(kāi)會(huì )也不坐飛了，坐火車(chē)，現場(chǎng)會(huì )議不開(kāi)了，開(kāi)會(huì )，就從這里面省錢(qián)。
還有最典型的是費，以前在湖南衛視做，現在在衛視做；電視不行了，在高鐵上做；高鐵做不起了，找個(gè)報紙做一下。
很多老板振振有詞，想不想做是我的事情，但很多行業(yè)就是靠來(lái)做。
可能模式暫時(shí)變了，依靠慣性可能短期業(yè)績(jì)不會(huì )下滑，不是能保持業(yè)績(jì)持續增長(cháng)是一個(gè)很大的問(wèn)題，這是一個(gè)最基本的商業(yè)邏輯。
這也是為什么管理費用、銷(xiāo)售費用、管理費用率、銷(xiāo)售費用一定要和同行業(yè)對比，尤其是橫向對比，一定要搞清楚。
不知道大家有沒(méi)有關(guān)注過(guò)股份支付這個(gè)執行準則能夠實(shí)行是什么原因，如果我沒(méi)記錯這個(gè)準則是從2010年左右開(kāi)始，大家如果有興趣可以去翻一下當年上市的招股說(shuō)明書(shū)。
我記得很清楚一個(gè)財務(wù)總監的工資一個(gè)月是800塊錢(qián)，一個(gè)董事長(cháng)的年薪是2萬(wàn)，以前上市了，老板就削減工資，說(shuō)給你們股份，都把工資降下來(lái)，省下來(lái)的錢(qián)給換成股份。
業(yè)績(jì)上來(lái)了，市值上來(lái)了，大家都有錢(qián)賺，皆大歡喜的事情。
這是當時(shí)虛增業(yè)績(jì)、粉飾業(yè)績(jì)最有效也是簡(jiǎn)單粗暴的一個(gè)手段。
監管構又不能說(shuō)這樣不對，畢竟有自我取舍。
你降了工資肯定有股份，再把支付股份的費用直接做進(jìn)去，這是股份支付的由來(lái)。
現在每個(gè)IPO都要對比同行業(yè)同地區企業(yè)的工資情況，是否有低于工資的，工資跟可比上市公司比是否有差異。
我們也做了一個(gè)統計《粉飾業(yè)績(jì)的路徑》，大家也可以去看一下。
現在只要是兩費跟同行業(yè)比差異比較大或者自己從縱向來(lái)比降低得比較多，都是要重點(diǎn)關(guān)注。
財務(wù)費用簡(jiǎn)單說(shuō)一下，有的發(fā)行人財務(wù)費用率極低，只有0.4%，我覺(jué)得這個(gè)完全不存在。
這個(gè)不是很關(guān)注，也不是很普遍，只是給大家提醒一下。
應收賬款、存貨、現金流問(wèn)題我就不具體說(shuō)了，簡(jiǎn)單跟大家說(shuō)一下計提比例。
很多人說(shuō)證監會(huì )很任性，一下子放出一個(gè)規則來(lái)，說(shuō)實(shí)話(huà)這不是監管構太任性，而是發(fā)行人太狡猾。
證監會(huì )出的很多政策都是在補漏洞，應收賬款計提比例是一個(gè)的典型。
比如說(shuō)有的企業(yè)說(shuō)1-6個(gè)月的應收賬款不提，還在信用期內，說(shuō)客戶(hù)都是大客戶(hù)、國企，沒(méi)有違約的風(fēng)險；有的說(shuō)應收賬款是商業(yè)承兌匯票不提；有的說(shuō)一年以?xún)鹊纳偬嵋稽c(diǎn)提3%，兩年以上的提10%，20%，50%都行，結果一年以?xún)鹊恼剂?9%，少提一個(gè)點(diǎn)就多出來(lái)五六百萬(wàn)利潤。
這都是發(fā)行人想到的絕招，這些漏洞不要補嗎？商業(yè)承兌匯票本來(lái)就是客戶(hù)的商業(yè)信用，他的承兌匯票跟沒(méi)有收回應收賬款是一個(gè)概念，回款風(fēng)險一點(diǎn)都沒(méi)有消除，一點(diǎn)爭議都沒(méi)有。
應收賬款是一一對應的，結果有的還做處理，回款先回賬齡長(cháng)的。
包括收入的確認，今天還有人問(wèn)我說(shuō)是不是現在軟件企業(yè)的收入確認可以用終驗法，不用完工百分比法。
軟件企業(yè)的完工百分比基本上是工作量法，就是說(shuō)成本總共100元，今天花了50元的成本，就要按比例結轉對應的收入。
但研發(fā)領(lǐng)域的問(wèn)題是研發(fā)到90%，軟件都有可能失敗，這樣的收入確認方法是激進(jìn)的。
后來(lái)就執行了一個(gè)準則，就是到了初驗上線(xiàn)做了試運行才確認收入，其實(shí)跟終驗也沒(méi)什么區別了。
說(shuō)軟件企業(yè)做終驗法也不是監管構的任性，也具有合理性，這種情況對發(fā)行人財務(wù)報表影響很大，就是上躥下跳，因為研發(fā)周期和收入確定不固定。
2、財務(wù)核查程序 關(guān)于財務(wù)核查就不具體說(shuō)了，經(jīng)銷(xiāo)商和境外銷(xiāo)售是財務(wù)核查的兩大難題，如果一個(gè)發(fā)行人存在這兩個(gè)難題，基本上就懸了。
我們遇到過(guò)一個(gè)發(fā)行人，業(yè)務(wù)遍布四大洲五大洋，哪里都有。
有的境外銷(xiāo)售集中在某個(gè)國家都可以，但如果每個(gè)國家都有真的很難。
我們有個(gè)項目做空調配件的，我也很心疼項目組，在國外核查了半年了。
我們是國企，我們還得做審計，結果這些人天天在外面溜達，都報備到部了，說(shuō)這些人怎么老不回來(lái)。
十幾個(gè)人天天在國外跑，還會(huì )牽涉到簽證簽不下來(lái)的問(wèn)題，比如你去了伊朗，美國可能就簽不了證。
這些具體的財務(wù)核查的問(wèn)題跟你們關(guān)系可能沒(méi)那么大，但你們要注意，你們可能看不到一個(gè)面，但你們要關(guān)注一個(gè)點(diǎn)。
比如說(shuō)境外客戶(hù)的銷(xiāo)售核查，不會(huì )把前五大客戶(hù)查個(gè)遍，但可以做一個(gè)篩選測試查某一個(gè)，境外的客戶(hù)在境內都有質(zhì)管員，這些人很公正廉潔，可以多去問(wèn)他們。
眼見(jiàn)為實(shí)，多去交流比什么都重要，你看一天的材料還不如找個(gè)保安問(wèn)一下。
以前我說(shuō)過(guò)，北方企業(yè)的司要比南方企業(yè)的司對公司的認同感差很多，我在華北一帶往北做過(guò)項目，發(fā)行人的司來(lái)接我們，每次都說(shuō)老板很黑心，問(wèn)什么時(shí)候上市啊？能不能放雙休日啊？能不能加工資啊？南方企業(yè)的司可能都會(huì )說(shuō)老板很不容易，什么時(shí)候上市啊？你們有什么需求可以告訴我。
當然也可能好也可能壞，但整體感受要好一點(diǎn)。
之前我說(shuō)做調查一定要去發(fā)行人的廁所看一下，你去北方工業(yè)企業(yè)廁所看一下，只有到老板那的可能還好。
但南方，尤其是江浙一帶就做得很到位。
不知道你們有沒(méi)有去過(guò)山海關(guān)附近投過(guò)企業(yè)，感受差異還是很大的。
從商業(yè)理念、商業(yè)信用來(lái)說(shuō)，還是有些差異的。
我們在北方做項目，有次請稅務(wù)局開(kāi)個(gè)證明，該做的工作都做了，人家說(shuō)明天拿東西來(lái)蓋章。
第二天說(shuō)：“什么事情？”我們又匯報一遍，人家說(shuō)：“這個(gè)事情我還是做不了主。
”結果我們又把拉到一個(gè)地方吃飯，帶上打印，最后讓秘書(shū)把章拿到飯桌上，我們看著(zhù)他蓋完才放心。
江浙這邊服務(wù)意識還是好很多，能干什么就說(shuō)能干，不能干就說(shuō)不能干。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長(cháng)時(shí)間，代辦貴嗎 2、 有很多成功案例，37號文登記全套代辦可以嗎 3、 我們16年就開(kāi)始做了,稅務(wù)問(wèn)題托管，后續的維護成本，金額多少合適,證書(shū)辦理背景 關(guān)于境內企業(yè)對外投資，必須滿(mǎn)足哪些條件，給出回復如下: 1、對外投資，其境內企業(yè)必須成立滿(mǎn)一年; 2、個(gè)人37號文,返程投資備案的款項不能大于境內企業(yè)注冊資本; 3、境外設立的企業(yè)，必須與境內企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián); 4、對外設立構成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報告; 5、境內企業(yè)對外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對外合作處，辦理投資備案證書(shū);接著(zhù)又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢(xún)了辦理個(gè)人37號文,返程投資備案備案證書(shū)的流程及細節終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對外投資的批文 6、在整個(gè)咨詢(xún)過(guò)程中，沒(méi)有一個(gè)部門(mén)可以統一詳細的解答全部流程，每個(gè)部門(mén)只負責自己的那部分環(huán)節，無(wú)論從精力還是時(shí)間來(lái)說(shuō)都給企業(yè)增加了不少的負擔。
對于整個(gè)環(huán)節而言，辦理對外投資備案證書(shū)是前置的環(huán)節，特別是投資項目情況說(shuō)明，是批準備案項目的關(guān)鍵。
37號文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書(shū) 7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢(xún)公司，主要從事跨境投資（ODI）設計及落地、紅籌和VIE設計及落地、返程投資設計及落地、進(jìn)出囗咨詢(xún)等方面的團隊。
8、經(jīng)過(guò)多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購、紅籌和VIE設計的審批環(huán)節提供了咨詢(xún)方案，為眾多的企業(yè)架設起從境內到境外，從境外到境內的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶(hù)中的15%是上市企業(yè)。
讓資金的進(jìn)出境合法、合規，為企業(yè)的“走出去”保駕護航，是我們的理念。
在咨詢(xún)項目中，我們往往能提供獨到觀(guān)點(diǎn)及真知灼見(jiàn)，這也是我們?yōu)榭蛻?hù)服務(wù)的過(guò)人之處。
這些真知灼見(jiàn)的背后，是企業(yè)每年數億美元的跨境投盜項目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構架規劃，境司設立、跨境稅收籌劃、離岸豁免 2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號文,返程投資備案）備案辦理 3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理 4、37號文境外融資VIE架構搭建"  3、關(guān)聯(lián)交易的兩個(gè)重要維度 前面我提到的關(guān)聯(lián)交易的兩個(gè)維度，大家如果去看一下辦法，里面也對關(guān)聯(lián)交易有兩條規定。
關(guān)聯(lián)交易有兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是影響了獨立性，一個(gè)是影響了財務(wù)數據的真實(shí)性。
這個(gè)對應著(zhù)關(guān)聯(lián)交易的兩個(gè)基本的屬性，必要性和公允性。
公允性還好說(shuō)，我一直說(shuō)關(guān)聯(lián)交易有一個(gè)必要性悖論，如果說(shuō)關(guān)聯(lián)交易對發(fā)行人很重要，人家就說(shuō)你對關(guān)聯(lián)方有依賴(lài)；如果說(shuō)關(guān)聯(lián)交易可有可無(wú)，人家就說(shuō)你為什么不把它清理掉。
這也是為什么目前來(lái)看很多上市公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易的一個(gè)重要原因。
業(yè)績(jì)可能對關(guān)聯(lián)方有重大依賴(lài)，也可能通過(guò)關(guān)聯(lián)交易來(lái)調整業(yè)績(jì)。
尤其現在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化現象普遍，這點(diǎn)要引起重視。
比如說(shuō)我把我的股權賣(mài)給表妹，還有企業(yè)老板把一個(gè)科技公司賣(mài)給了一個(gè)農民。
后面我們還會(huì )講股權轉讓?zhuān)蓹噢D讓一定要看價(jià)款支付，時(shí)間、金額、比例等。
股權轉讓有變更和協(xié)議沒(méi)有意義，這些都可以做出來(lái)，只有銀行是真實(shí)的。
有的股權轉讓說(shuō)給了現金，你信嗎？有的股權轉讓價(jià)格一塊錢(qián)，憑什么賣(mài)給他？我們還見(jiàn)過(guò)把化工廠(chǎng)賣(mài)給做服裝的，能運營(yíng)好嗎？這些都不合理，大家做投資的時(shí)候要判斷，不合理的存在不真實(shí)的可能。
我們做投行的是這樣一個(gè)邏輯，只要有一個(gè)疑問(wèn)，我們就一定要搞清楚。
我一直跟大家說(shuō)一句話(huà)，在一個(gè)商業(yè)社會(huì )里，大家都是經(jīng)濟人，沒(méi)有傻子也沒(méi)有活雷鋒。
沒(méi)有一個(gè)人會(huì )平白無(wú)故地做一件事情讓其他人賺了大便宜，除非有其他的因素在里面。
公司馬上要上市了，市值可能有40個(gè)億，為什么要2塊錢(qián)/股賣(mài)給別人？老板說(shuō)是同學(xué)，我說(shuō)你同學(xué)有好幾百人，你為什么給他？老板說(shuō)是上市顧問(wèn)，我說(shuō)提供了什么顧問(wèn)？這些我們都要問(wèn)清楚。
這是關(guān)聯(lián)方非關(guān)聯(lián)化的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題我們能查很多。
我們也見(jiàn)過(guò)本來(lái)B是關(guān)聯(lián)方，結果發(fā)行人先給C再給B再給A，披露只披露B，不用管別的，怎么可能呢？這種事情我們需要注意，比如這樣的客戶(hù)有沒(méi)有能力做這么大的業(yè)務(wù)。
我們在函證的時(shí)候竟然還有兩個(gè)客戶(hù)用一個(gè)快遞單寄回來(lái)的，竟然發(fā)現兩個(gè)客戶(hù)網(wǎng)站上聯(lián)系是同一個(gè)。
還需要提醒大家一點(diǎn)，簽重要的股權文件的時(shí)候，一定要面簽，一定要對完身份證后簽，錄音錄像，不然你知道他是誰(shuí)啊？這些事情大家一定不要圖省事。
邏輯3：企業(yè)未來(lái)可以?huà)赍X(qián) 對這個(gè)問(wèn)題的判斷可以考驗出大家的功底。
我覺(jué)得我現在對某些行業(yè)的了解可以混半個(gè)研究員，我研究行業(yè)是從底下往上研究。
任何一個(gè)行業(yè)都是具體的一個(gè)企業(yè)組成的，你這個(gè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈很長(cháng)，上面可以有很多公司，如果你把產(chǎn)業(yè)鏈上的公司研究一遍，你可以組成一個(gè)行業(yè)。
這種情況下，你從微觀(guān)到宏觀(guān)的研究其實(shí)是很深刻的。
而很多研究員是先研究行業(yè)，再從里面抽幾家公司來(lái)看，有時(shí)候判斷還不如我們這種深刻。
我們也見(jiàn)過(guò)這種發(fā)行人，做的業(yè)務(wù)是一個(gè)很細分的市場(chǎng)，做得很好，掙了很多錢(qián)。
我就問(wèn)他那些巨頭為什么不干，他說(shuō)巨頭一年幾百億的利潤不愿意干這個(gè)。
結果還沒(méi)報材料巨頭在國內設個(gè)子公司專(zhuān)門(mén)干這個(gè)，這種情況不是不存在，本來(lái)人家看不上，結果你把市場(chǎng)培養好了，巨頭說(shuō)那我也來(lái)干。
判斷一個(gè)企業(yè)要從四個(gè)方面來(lái)講，大的行業(yè)、競爭環(huán)境、具體的經(jīng)營(yíng)模式、基本商業(yè)邏輯。
比如說(shuō)突然來(lái)個(gè)訂單，一年可以貢獻幾千萬(wàn)利潤，可能明年又沒(méi)了；比如紡織行業(yè)，現在紡織巨頭都轉移到東南亞，是否還跟國內合作也是一個(gè)很大的問(wèn)題。
大家在做投資的時(shí)候對一個(gè)行業(yè)的判斷，比簡(jiǎn)單分析一個(gè)法律問(wèn)題、財務(wù)問(wèn)題更重要。
畢竟好企業(yè)大家都看，競爭激烈，估值也高，收益率就低了。
我們選的項目可以小，我們可以陪伴他們走兩三年，但要有陪伴價(jià)值，至少是個(gè)很朝陽(yáng)的行業(yè)。
再給大家舉個(gè)例子，汽車(chē)零部件行業(yè)是個(gè)很大的行業(yè)，有的毛利率很高發(fā)展很好，有的就不好。
我們可以把汽車(chē)零部件行業(yè)分為兩種，一種是跟汽車(chē)安全性能相關(guān)的，一種是跟舒適性相關(guān)的。
安全性的，比如說(shuō)制動(dòng)系統、發(fā)動(dòng)系統、甚至包括玻璃系統、密封系統，這些因為跟安全性有關(guān)，市場(chǎng)競爭力就是高，毛利率就是高。
舒適性有關(guān)的，座椅、手柄、漆、音響系統，大家看一下毛利率差別很大。
這是提醒大家不同的行業(yè)會(huì )有不同的發(fā)展路徑，任何一個(gè)行業(yè)都有替代的過(guò)程，有的行業(yè)明年就有替代的可能，有的行業(yè)十年才有替代的可能，那還是不一樣的。