衍生品市場(chǎng)的發(fā)展將豐富券商收入來(lái)源、平滑利潤周期。經(jīng)紀、傳統投行、傳統資管等輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)的競爭激烈、盈利波動(dòng)大且盈利水平較低；自營(yíng)方向性投資、股質(zhì)、兩融等傳統重資產(chǎn)業(yè)務(wù)的盈利波動(dòng)大、周期性強。在衍生品業(yè)務(wù)中，券商主要賺取息差和傭金收入，波動(dòng)較小。

場(chǎng)外期權的基本結構就有十幾種，每一種結構又可以衍生出很多變種，基本可以分成4大類(lèi)：看漲價(jià)差結構，鯊魚(yú)鰭結構，奇異期權結構，其它期權結構。
簡(jiǎn)單，也是常見(jiàn)的場(chǎng)外期權，就是香草期權，或者叫普通看漲期權（Vanilla call），屬于看漲價(jià)差結構的一種。因為vanilla既有香草，也有普通的意思，就把這種普通的期權，稱(chēng)作香草期權。香草期權，是指投資者支付期權費買(mǎi)入期權，大賠付于期權費，向上收益無(wú)限制，資金使用效率較高，適用于表達較為強烈的看漲觀(guān)點(diǎn)。

我們可以就常見(jiàn)的類(lèi)固收結構——雪球，做的解析。

1、雪球結構通常帶有20%~30%的下跌保護，風(fēng)險收益特征介于股票和固收產(chǎn)品之間。

2、若未來(lái)1年內掛鉤標的價(jià)格未下跌超過(guò)30%，到期可獲得10%-25%的年化收益。

3、以1年期 敲入70%/敲出103% 的雪球為例，期間每月觀(guān)察一次，若觀(guān)察日掛鉤標的比期初漲超3%，交易提前終止，兌付收益。

4、如果標的價(jià)格跌破期初價(jià)格的70%且期限內未漲回，投資者需承擔下跌的全部損失。

雪球的對沖原理，也叫網(wǎng)格交易，高賣(mài)低買(mǎi)。大致就是期初的時(shí)候，買(mǎi)入掛鉤標的5-6成的倉位，價(jià)格上漲就減倉，產(chǎn)品向上敲出就空倉，價(jià)格下跌就加倉，產(chǎn)品向下敲入就滿(mǎn)倉。

一般機構參與場(chǎng)外期權要求

1、法人、合伙企業(yè)或者其他組織參與的，近1年末凈資產(chǎn)不低于5000萬(wàn)元人民幣、金融資產(chǎn)不低于2000萬(wàn)元人民幣，且具有3年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等相關(guān)投資經(jīng)驗。

2、資產(chǎn)管理機構代表產(chǎn)品參與的，近一年末管理的金融資產(chǎn)規模不低于5億元人民幣，且具備2年以上金融產(chǎn)品管理經(jīng)驗。